银行间市场信用债定价纠偏

（资料来源：财经杂志）

为解决信用债发行定价难问题，银行间市场将从下周开始试验推行新的定价机制。

所谓新的定价机制，就是集中市场主要买家卖家，共同对不同类别的信用债报价，取中值作为基准。这主要是为了应对目前市场上缺乏公认的价格基准，同时发债企业较为强势，常常压低发行价格，挤压承销商利润的困境。

具体模式是，由银行、保险、券商、基金等20多家主要市场机构，每周向银行间市场交易商协会（下称协会）报告不同评级和关键期限的信用债的价格估值。然后由协会汇总统计，取算术平均值形成价值中枢，作为同类信用债的参考价。这一模式与做市商制度略有相似，但是报价机构没有按价买卖义务。

这一定价模式由上述主要机构在4月14日举行的今年第三次债务融资工具市场形势研讨会上商议而成。

参会人士表示，由于中国特殊的“银企关系”，贷款企业发债对银行有很强的议价能力，一级市场往往被过度压价。另一方面，二级市场由于流动性不足，尚未形成公认的信用利差曲线，银行与企业议价也没有基准秤，就经常出现一二级市场价格偏离情况。

去年下半年利率上升的时候，上述定价问题尤为突出。为了应对困局，银行间市场的主要承销商、主流投资人和协会组成定价联席会议，研讨信用债的供需状况，然后以主流机构共识和较为市场化的二级市场收益率为基础，加上一定的利润，构成债券发行利率下限，以减少发行人的压价空间。但随着利率波动，该价格调整日趋频繁，也不能解决信用债定价市场化的长期问题。

协会人士对记者表示，为了坚持市场化理念，探索建立长期的定价机制，协会和主流机构此次联合试验此估值体系，将可以提高信用产品定价的透明度，减少外部干扰，有效解决一级市场发行问题。对于二级市场交易和投资机构也有很强的参考和辅助决策作用，稳定市场预期，减少非理性投机行为。

据协会人士透露，这一估值定价体系下周就将试运行，并观察其与二级市场联动表现，待运行成熟后对外发布。